Šéf investic francouzské skupiny Amundi: Jaký je možný vývoj války na Ukrajině?

Koncem února Ruská federace započala válku útokem na Ukrajinu. Ačkoliv ruský režim prozatím úspěchy oslavovat nemůže, naopak se mu podařilo sjednotit téměř celý svět, který současnou invazi jednoznačně odsoudil. Stejně tak západní státy přišly s řadou účinných sankcí s cílem poškodit tamní ekonomiku. Jak se ale bude situace vyvíjet nadále? K tomu se vyjádřil respektovaný šéf investic francouzské skupiny Amundi, Vincent Mortier, podle kterého bude mít celá věc svou dohru. Konkrétně vyjádřil tyto predikce.

Výsledek v průběhu týdnů nebo měsíců

Přijatelná cesta pro Putina ven z krize (vzpomínáte si na Kubu v roce 1962?) – Úspěšná jednání mezi Ukrajinou a Ruskem a/nebo zadržení sankcí  

Ekonomické důsledky

• Centrální banky se vrátí zpět ke své obvyklé rétorice, v Evropě se zpomalí růst a hrozí riziko recese (vzhledem k současným problémům a chybám politiky ECB v oblasti zvyšování úrokových sazeb a taperingu)
• Vývozci komodit z USA a států LATAM a Čína budou preferovanými třídami aktiv

Finanční trhy

• Akcie z oblasti obrany a kybernetické obrany na vzestupu
• Akcie IT firem mohou z krize také těžit
• Ceny energií zůstávají vysoké, dokud nedojde ke strukturální diverzifikaci dodavatelů (otázka několika let)

Rusko zvítězí: konec režimu Zelenského, nová vláda

Ekonomické důsledky

• Ukrajina otevře Rusku dveře pro další postup do Evropy, hlavně do Baltských států a do Polska
• Občanská válka v Rusku / na Ukrajině s vysokými ztrátami na lidských životech
• Rusko testuje NATO pomocí kybernetických útoků nebo odvetných opatření, NATO bude reagovat, Rusko tzv. překročí červenou čáru
• Čína bude chtít v novém světovém pořádku ukázat své postavení
  —> Mohou se objevit další konflikty

Finanční trhy

• Vysoké ceny energií
• Nestabilita trhů (trhy budou reagovat na skutečnost, že Rusko může překročit další červenou čáru) – snižování zisků jako reálné riziko (Evropa)
• Vyhledávání bezpečných investic, prodej likvidních aktiv (kapitálu a půjček)
• Oslabování eura

Občanská válka, obležení Kyjeva, vysoký počet obětí (podobně jako v Čečensku)  

Ekonomické důsledky

• Masakr v Kyjevě a dalších městech; vysoký počet obětí je neakceptovatelný pro ruské občany
• Toto by zřejmě znamenalo přímou ozbrojenou konfrontaci se Západem (ale ne nukleární eskalaci)

Finanční trhy

• Kapitulace akciových trhů a panický prodej

Rusko prohraje: Putinův režim ohrožen silnou opozicí

• zhoršení domácí autoritářská represe, dojde k sociálním nepokojům nebo občanské válce v Rusku

Ekonomické důsledky

• Rusko se dostane do ekonomické recese a finanční krize s omezeným globálním přesahem, pokud se nové Rusko stane „západním satelitem“

Finanční trhy

• Výprodej na trzích, tzv. rozfragmentovaný svět může nahrávat americkým a asijským aktivům, případně i evropským, pokud nedojde k hluboké recesi

Nukleární deeskalace podporovaná Čínou: Rychlé válečné manévry

• EU/USA implementují nové sankce, důkaz síly v civilizované formě. Čína podpoří Západ v odmítnutí násilí.
• Rusko zastaví vojenské akce. Ekonomika je zmražená, politický systém přetrvá.

Ekonomické důsledky

• Zdržení v dodávkách komodit (ropa, plyn, nikl, hliník, palladium, titanium, železná ruda) způsobí narušení a zdržení obchodů
• Tah na globální ekonomický růst
• Rusko se dostane do systémové finanční krize a ekonomické recese (hloubka záleží na délce války)
• Fiskální a monetární snahy budou odvážnější. ECB ustoupí od normalizace
• Uprchlická krize v Evropě
• Nová evropská vojenská doktrína

Finanční trhy

• Přetrvává tlak na trh s energiemi
• Finanční trhy v neprozkoumaných vodách (díky systémové hrozbě na ruských trzích)
• Útěk ke kvalitě (bezpečná útočiště)
• Odpojení některých ruských bank od SWIFT podpoří využití alternativních kanálů, jako kryptoměny (Etherum a další)

Vyústění konfliktu bude trvat déle

Vojenské aktivity na mrtvém bodě, Ukrajina odporuje, ruská ofenzíva se protahuje na měsíce.

Prodloužení bojů, ale konflikt s nízkou intenzitou

Ekonomické důsledky

• Civilní a vojenské oběti
• Narušení globálních dodavatelských řetězců
• Vzrůstající nespokojenost veřejnosti v Rusku
• Narůstající sankce vůči Rusku
• Rozšíření NATO s pravděpodobným vstupem nordických zemí, nedojde k přímému vojenskému konfliktu
• Stagflace v Evropě
• ECB v podstatě přijde o nezávislost. Bude nucena přehodnotit nákup aktiv (aby podpořila náklady na obranu a energetický přechod) přímo či nepřímo

Finanční trhy

Boj proti globální stagflaci: Centrální banky se vrátily do popředí s diskutabilním pohybem na dlouhém konci výnosové křivky a globálních finančních podmínek

• Boj s globální stagflací: Centrální banky se vrací k diskutabilnímu pohybu na dlouhém konci výnosové křivky a ke globálním finančním podmínkám
• Reálné sazby zůstanou v negativní oblasti: po korekci se investoři zaměří na akcie, půjčky a budou hledat zdroje pro skutečné zhodnocení v Emerging markets (EM)
• Hledání bezpečných likvidních aktiv (hotovost, drahé kovy aj.)

Dlouhý vojenský konflikt s vysokou intenzitou: očekávejme to nejhorší

• Možné použití nukleárních zbraní
• Globální systémová hrozba, globální stagflace, pád finančních trhů, které zůstanou vysoce volatilní

Období války může ospravedlnit silnou finanční represi. Reálné úrokové sazby zůstanou hluboko v hlubokém záporu.