Jiří Filip Komerční sdělení: Americká inflace opět zamíchala kartami na finančních trzích a jedním z aktiv, které její zveřejnění pocítilo, bylo také zlato. Nová data totiž ukázala rychlejší růst spotřebitelských cen, než s jakým investoři počítali, což vedlo k posílení amerického dolaru a zvýšení výnosů státních dluhopisů. Pro zlato se jedná o nepříznivou kombinaci, která se promítla do krátkodobého poklesu jeho ceny. Přesto by bylo chybou vyvozovat z aktuálního oslabení závěry o konci dlouhodobého růstu. Drahý kov totiž nadále těží z několika důležitých faktorů, mezi které patří nákupy centrálních bank, zájem institucionálních investorů nebo přetrvávající nejistota kolem světové ekonomiky.
Americká inflace zkomplikovala situaci
Zveřejnění nejnovějších inflačních čísel ze Spojených států přineslo investorům nepříjemné překvapení. Spotřebitelské ceny totiž rostly rychleji, než předpokládaly tržní odhady, což okamžitě vyvolalo reakci na dluhopisových i měnových trzích. Výnosy amerických státních dluhopisů zamířily vzhůru a dolar posílil. Právě tyto dva faktory přitom zpravidla vytvářejí tlak na cenu zlata.
Důvod je poměrně jednoduchý. Zlato na rozdíl od dluhopisů nenabízí pravidelný úrokový výnos, takže ve chvíli, kdy investoři mohou získat vyšší zhodnocení prostřednictvím relativně bezpečných dluhopisů, se jeho držení stává méně atraktivním. Silnější dolar navíc může nákup zlata prodražovat investorům, kteří používají jiné měny.
Do hry vstupuje také americká centrální banka Fed. Pokud totiž inflace zůstává zvýšená, prostor pro rychlé snižování úrokových sazeb se zmenšuje. Právě očekávání uvolněnější měnové politiky přitom v předchozích měsících patřilo mezi důležité argumenty podporující růst ceny zlata.
To ovšem neznamená, že by drahý kov ztratil všechny své růstové impulzy. Ve světě totiž nadále přetrvává geopolitické napětí, velké ekonomiky se potýkají s vysokými rozpočtovými deficity a investoři stále hledají způsoby, jak ochránit svůj kapitál před nejistotou. Zlato tak zůstává aktivem, o které může být zájem i v prostředí vyšších úrokových sazeb.
Bank of America v této souvislosti upozorňuje, že k výraznějšímu posunu na nová maxima by bylo potřeba buď přesvědčivějšího signálu Fedu o budoucím snižování sazeb, nebo návratu obav ze znehodnocování tradičních měn. J.P. Morgan naproti tomu nadále počítá s pokračováním dlouhodobého růstového trendu. Ve svých scénářích pracuje s cenou přibližně 6 000 dolarů za trojskou unci na přelomu let 2026 a 2027 a s hodnotou kolem 6 300 dolarů do konce roku 2027. Podporu pro takový vývoj vidí zejména v diverzifikaci rezerv a rizicích spojených s vysokým zadlužením států.
Centrální banky a ETF představují důležitou podporu
Krátkodobé výkyvy ceny zlata sice často vyvolávají makroekonomické zprávy, z dlouhodobého hlediska je však důležité sledovat také skutečnou poptávku. A právě v tomto směru hrají významnou roli centrální banky, které v posledních letech postupně zvyšují své zlaté rezervy.
Mezi aktivní kupce patří například Čína, Indie nebo Polsko. Pro tyto země představuje zlato způsob, jak diverzifikovat devizové rezervy a omezovat závislost na jiných rezervních aktivech. Důležité přitom je, že rozhodování centrálních bank bývá zpravidla dlouhodobější a není tolik ovlivněno každodenními cenovými pohyby jako obchodování spekulativních investorů.
Zdroj: World Gold Council, Toky kapitálu do globálních ETF kryté fyzickým zlatem
Zájem o zlato je navíc patrný také mezi institucionálními investory. Ti se po období slabší aktivity začali vracet do burzovně obchodovaných fondů ETF krytých fyzickým zlatem. Výrazný příliv kapitálu byl zaznamenán zejména v srpnu, který se v tomto ohledu zařadil mezi historicky nejsilnější měsíce. Nadprůměrný zájem přitom pokračoval také během září.
Samotný růst podílu zlata v rezervách však ještě nemusí automaticky znamenat, že centrální banky nakupují drahý kov v mimořádném objemu. Je totiž potřeba rozlišovat mezi skutečnými nákupy a růstem hodnoty již držených zásob. Pokud cena zlata výrazně vzroste, zvýší se také jeho procentuální zastoupení v rezervách, aniž by bylo nutné dokupovat další unce.
Na tento rozdíl upozorňuje také Mezinárodní měnový fond. Podle jeho údajů totiž významná část růstu hodnoty zlata v globálních rezervách mezi lety 2018 a 2025 souvisela právě s přeceněním stávajících zásob. Při hodnocení dlouhodobé poptávky je proto důležité sledovat nejen celkovou hodnotu rezerv, ale také skutečné objemy nakoupeného kovu.
Zdroj: IMF, Bloomberg, vývoj podílu zlata na globálních rezervách
Co naznačuje chování velkých spekulantů?
Vedle nákupů centrálních bank a institucionálních investorů může o budoucím vývoji ceny hodně napovědět také situace na futures trhu. Zde se pozornost soustředí především na velké spekulanty, jejichž pozice sleduje americká Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC).
Podle dostupných dat si hedgeové fondy ze skupiny Managed Money nadále udržují výrazné čisté dlouhé pozice. To znamená, že mezi nimi stále převažují očekávání dalšího růstu ceny zlata. Zároveň však zatím není vidět dostatečně silný příliv nových kupujících, který by počet otevřených kontraktů posunul nad předchozí maxima.
Ve střednědobém horizontu počet těchto kontraktů naopak klesá. Takový vývoj může ukazovat na opatrnější přístup velkých investorů, kteří si po předchozím růstu dávají s otevíráním dalších pozic načas.
Pro potvrzení případného pokračování růstového trendu tak bude důležité sledovat, zda se situace změní a velcí spekulanti začnou znovu navyšovat své dlouhé pozice. Právě obnovený zájem této skupiny obchodníků by mohl představovat jeden ze signálů, že má zlato dostatek síly k dalšímu výraznějšímu růstu.
Kam se může cena zlata vydat?
Z pohledu technické analýzy se nyní zlato nachází poblíž několika důležitých cenových hranic. První významnou oblast podpory představuje pásmo přibližně 4 075 až 4 125 dolarů za trojskou unci. Právě zde se totiž podařilo zastavit pokles, který následoval po zveřejnění amerických inflačních údajů.
Pokud by ovšem cena tuto oblast prolomila směrem dolů, mohl by následovat další pokles k psychologicky významné hranici 4 000 dolarů. Při výraznějším oslabení by pak obchodníci mohli začít sledovat také oblast kolem 3 700 dolarů, která představuje další potenciální podporu.
Pro návrat silnějšího růstového momenta bude naopak důležité, zda zlato dokáže překonat hranici 4 200 dolarů. Následně by se pozornost přesunula k pásmu kolem 4 300 dolarů, jehož potvrzené proražení by mohlo naznačit obnovení převahy kupujících.
Právě vývoj kolem těchto úrovní může napovědět, zda poslední oslabení představuje pouze dočasnou korekci, nebo zda se na trhu začíná formovat výraznější změna trendu. Samotné technické hranice však samozřejmě nejsou zárukou budoucího cenového vývoje.
Zdroj: Vlastní analýza, xStation 5, Graf ceny GOLD s vyznačenými hladinami zájmu obchodníků
Současná situace na trhu se zlatem tak rozhodně není jednoznačná. Vyšší americká inflace, silnější dolar a rostoucí dluhopisové výnosy sice představují překážky pro krátkodobý růst, dlouhodobé argumenty ve prospěch drahého kovu však zůstávají ve hře. Centrální banky pokračují v diverzifikaci rezerv, institucionální investoři se vracejí do zlatých ETF a nejistota spojená s geopolitikou či veřejnými financemi nadále přetrvává.
O dalším vývoji proto pravděpodobně rozhodne souhra několika faktorů. Důležité bude zejména to, jak se budou vyvíjet americké úrokové sazby, výnosy státních dluhopisů a kurz dolaru, ale také zda bude pokračovat příliv kapitálu do zlata. Teprve další týdny a měsíce ukážou, zda se současný pokles zapíše pouze jako krátkodobá reakce na inflační data, nebo zda zlato čeká delší období zvýšené volatility.
Podrobnější rozbor aktuálního cenového vývoje, vysvětlení práce s COT reportem a konkrétní scénáře pro investory i swingové obchodníky najdete v novém videu od XTB.
Pokud se chcete dozvědět více o možnostech obchodování se zlatem nebo investování do této komodity, můžete využít také bezplatný e-book Jak koupit či prodat zlato u XTB, který společnost připravila pro zájemce o tento trh.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 77 % retailových investorů došlo ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové, investujte zodpovědně.
Vratislav Holub 
